尔湾贷款提醒：房贷升息已经开始了！

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美国的房贷利率正在上升

　　房地美周四发布的数据显示，平均30年期固定贷款利率报2.81%，高于上周的2.73%，处在去年11月以来的最高水平。今年1月该利率曾创下2.65%的史低。

　　贷款成本的上升可能会威胁到支撑起美国经济从新冠疫情中反弹的楼市荣景。美国各地的房源供应紧张引发了争相竞价并推动房价飙升。许多美国人想买房，但很难找到自己负担得起的物业。通常引导着抵押贷款利率的美国10年期国债收益率本周达到1.3%，创下近一年来的最高水平。由于美联储限制借贷成本，抵押贷款利率自去年7月以来一直处在3%以下。

分析具体的原因，以下的几点是最近利率开始上升的直接因素。

美国国债收益率飙涨至一年高点，因投资者押注通胀率将上升

美国国债收益率升至2020年2月以来最高水平，因能源成本上升以及美国的新财政刺激措施提振了通货再膨胀交易；10年期国债收益率超越去年3月份大流行病冲击市场时达到的高点，一度上涨8基点至1.287%。受市场对发达国家国债的抛盘带动，30年期美债收益率突破2%。

全球债市创下2013年以来最差年度开局，认为全球经济显露复苏迹象的投资者促使资管公司离开债市，转投股票市场。美国南方极端严寒天期导致能源价格升高，此外，对于美国推出进一步刺激措施的预期也引发通胀率走高。衡量通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率升至2014年以来最高点。

丹麦银行首席分析师Jens Peter Sorensen表示，这是通货膨胀预期，能源价格上涨和纾困预期联合作用的结果，而且债市供应量很大，很多投资者都在观望之中，他们希望搞清楚这到底是新趋势的开始，还是只是短暂的上涨。

目前市场由于美国国债收益率的大幅度上升会影响到通货膨胀，所以在最近的这几个星期中，房贷利率市场已经不同程度的上升了0.125%-0.375%不等。各大银行的首席分析员甚至是预测今年年底的30年固定房贷利率一定会达到 3.25% 的样子。

美债收益率攀升 美股转跌

疫情之下全球央行货币政策“水闸”大开，通胀压力进一步显现，本月美债利率大幅走高。市场担心，这将对股市形成冲击。

随着市场将更高通胀和更强劲的经济复苏计入价格，美国10年期国债收益率近几个月来持续攀升，本月更是从年前的不到1%快速跃升至上周五的1.344%，高于5个交易日前的1.157%和今年初的0.9%左右。而去年二、三季度，美债收益率都在历史低点附近徘徊。美国国债收益率攀升，令市场情绪受到抑制。市场担忧美债收益率的大幅上涨可能会阻碍经济复苏。

本周美股市场则呈现结构性分化。标普500指数上周下跌0.7%，尤其受到科技股拖累，纳斯达克(13533.0483, -341.41, -2.46%)指数上周下跌1.2%。科技股经过几年的大幅上涨，被认为更容易受到收益率上升的影响。

另一边，鉴于长期利率上升对银行放贷活动的利好，银行股上涨。随着利率升高使得企业借贷成本有所增加，在一些热门科技股估值已经很高的情况下，许多投资者也放宽了对其它标的的选择范围。

　　美债利率走高对股市冲击到底有多大？分析认为，核心焦点是，收益率究竟能涨多高、涨多快。

　　一些机构分析师表示，本月美债利率突然加速，并可能继续以比预期更快、更不可预测的速度上行。相较于缓慢、有序的攀升，这将对股市等其他资产形成更大的破坏性。

　　华尔街日报援引市场分析师称，美债利率升高将从以下几个方面影响股市：

　　1． 随着收益率上升，大多数企业的借贷成本也会上升，从而影响利润。

　　2． 部分厌恶风险型投资者可能抛售股票，重返国债和企业债，以获得更有意义的回报。

　　3． 许多投资者使用10年期美债收益率作为股票估值公式中的贴现率，这使得此前实际利率下降对科技股的提振作用，要比价值股大得多，而随着利率升高，局面可能得到扭转。

　　关于第3点，其中值得注意的是从最广为人知的股利贴现模型（DDM）来说：

（其中，P=股票价格，D1=下期股利，r=投资者要求的收益率，g=股利增长率）

　　根据公式，在股利D1不变的情况下，分母（r-g）越低，股价也就涨得越快。由于科技股通常具有较高、且更稳定的股利未来增长率g，因而此前随着实际利率下降，分母（r-g）大幅减小，股价迅速飙升。相较之下，对于许多价值型股票来说，其股息增长高度依赖于经济表现，疫情之下g跟随经济冲击同步降低，这种折现效应就不那么明显了。

　　既然如此，一旦美债利率从历史低点反弹，价值股股息增长率也进一步升高，科技股在股市中的主导地位很可能将不再延续。

　　BCA Research的首席欧洲投资策略师Dhaval Joshi上周在一份报告中写道，此前被超低债券收益率证明是合理的股市反弹，正在“变得不合理”。

　　不过，也有许多投资者对美债利率上升并不太担心，他们认为这是经济前景正在改善的一个可喜迹象。

　　Janus Henderson Investors研究主管Matt Peron表示：“我们的基本观点是，利率上升利大于弊。”他补充说，许多专业股票投资者已经在他们的估值模型中引入了更高收益率，而最大科技公司的估值通常与它们的价格相符。

　　不过他也表示，即便如此，利率上升可能会促使投资者重新考虑他们在不同领域的配置。比如他自己的团队在去年下半年开始增加对某些零售品牌和在线旅游企业的敞口，这些企业将受益于经济复苏，且不太容易受到利率上升的影响。

　　许多华尔街分析人士越来越担心国债收益率的上涨，以及通胀率上涨可能性将对贷款行业的房贷利率带来威胁。

周二早间，美国10年期国债收益率于2020年3月以来首次突破1.25%，盘中一度上涨至1.28%，创一年新高。National Securities首席市场策略师Art Hogan表示：“尽管国债收益率的上涨对银行有利，却对房地产投资信托基金、公用事业和必需消费品等行业造成打击。市场可以消化不断上涨的国债收益率，尤其是在他们出于正当原因而上涨时，但不能适应国债收益率的直线上涨。”

　　10年期国债收益率被用作 房屋抵押贷款、学生信贷以及信用卡年利率的基准利率，因此10年期国债收益率大幅上涨，可能会导致房贷利率在今年内大幅上涨并阻碍经济复苏。

　　还有人担心，在经历了10余年的低通胀环境后，大规模财政刺激政策可能会造成物价上涨。

英国将放松抗疫限制措施的消息一度提振美股走高。英国首相鲍里斯-约翰逊表示，随着英国疫苗持续推广、每日新增确诊病例数继续下滑，英国将逐渐放宽严格的限制措施。过去几周内，美国投资者密切关注新一轮财政刺激措施的前景，以及全面好于预期的第四季度财报。对经济反弹最敏感的周期股引领了2月美股涨势。2月以来，能源类股上涨了13%以上，金融类股和材料类股紧随其后。据FactSet数据，第四季度的企业盈利总和将增长2.9%，这将标志着自2019年第四季度以来该项指标的首次同比增长。

财政刺激方面，美国国会议员们正努力争取在上一轮抗疫纾困刺激措施中的联邦失业救济于3月中旬到期之前，再通过新的一揽子刺激方案。

IG Group首席市场分析师Chris Beauchamp表示：“财报季证实企业业绩反弹早于预期，随着新的刺激资金可能最终落入美国人手中，我们有理由期待企业业绩继续增长。尽管存在许多质疑者，但已美股为首的全球股市似乎仍在取得进展，并且似乎还将继续走高。”美银首席投资策略师Michael Harnett在该公司最新的全球基金经理调查报告中写道：“看跌的唯一理由，就是没有理由看跌。”美银于2月5日至11日对225名管理资产共计6450亿美元的基金经理进行了调查，结果显示，基金经理对股票和大宗商品的配置已达到2011年以来的最高水平，而现金水平处于8年来的最低水平。综合考虑，美国银行(34.54, 0.35, 1.02%)将其追踪市场情绪的“牛熊指标”上调至7.7，接近该公司8.0的“卖出”标准。

黄金期货跌至七个月低点导致美元及美债收益率攀升

随着美元收复失地且美国国债收益率攀升，黄金期货下跌到了去年7月以来的最低水平。彭博美元即期汇率指数在纽约早盘几乎没有变化，此前一度下跌0.3%。美国10年期国债收益率上升至1.31%，追平本周初达到的一年来最高水平。4月交割的黄金期货合约下跌0.4%，至每盎司1766.60美元，触及7月2日以来最低位。

美银调查：基金经理投资组合中的现金水平已跌至8年来最低水平

美国银行2月份基金经理调查：基金经理投资组合中的现金水平已跌至2013年所谓的“缩减恐慌”（Taper Tantrum）前夕以来的最低水平。该调查还显示，投资者压倒性地看好经济前景。周二，美国银行对225家管理着6450亿美元资产的基金经理的调查显示，净91%的投资者预计经济会走强，为有史以来最多。美国银行调查还显示，基金经理管理的现金水平降至3.8%，为2013年3月以来的最低水平，也就是在美联储暗示有意缩减2008年危机期间推出的债券购买计划引发市场恐慌之前。

民主党席卷国会两院难改美国全年通胀节奏

从供给端来看，通胀上半年较强的逻辑主要是疫苗在全球注射的结构差异导致发达国家的需求与新兴市场国家的供给能力修复错位所致。需求端来看，一是美国补库增速前高后低的核心原因是由本轮去库的特征所致，大量产能闲置可以迅速开启；二是房地产投资增速可能在Q2或Q3逐步下行，主因是2020年刺激房地产销售高增的因素包括房贷利率、城郊房屋置换需求以及居民收入冗余等均可能在2021年上半年逐步衰减，销售增速回落领先地产投资。三是居民消费方面，2021年服务型消费增速高点可能出现在Q2，主要得益于Q2疫苗大规模注射后消费场景重新开放带动的居民消费。综上，在基建投资2021年难落地的情况下，民主党掌控国会两院后的增量财政刺激可能难改全年通胀节奏，但在实际刺激措施尚未出台的情况下，我们暂不调整对美国全年通胀中枢的判断。

继续通胀不改商品价格节奏，强化美债收益率上行

商品价格方面，民主党攻克两院不会显著改变当前趋势，一是整体不改美国通胀节奏；二是拜登的新能源基建理念对商品价格的拉动作用，不如传统的“川普基建”。美债方面，刺激力度加大将增加国债供给将使收益率将面临上行；美债收益率和利率是一对正相关，美债收益率下跌，利率就下跌，2020年一整年美债的殖利率只有0.6，所以，利率也是到了与 2008 年相平的位置。今年一月，美债开始上涨了，利率就一定会跟上脚步，到目前为止，房贷利率市场已经不同程度的上升了0.125%-0.375%不等。这需要大家密切引起注意

通胀一旦开始，什么都开始涨了，包括利率……

全球市场风险情绪急剧降温，债券收益率的快速上升令投资者感到恐慌。

一些股票投资者对近几周债券收益率的迅速上升越来越担心，因为这可能会损害依赖宽松借贷的高增长企业，并削弱股票的相对吸引力。债券收益率上升，反映出市场相信，在新冠肺炎大流行之后，经济复苏即将到来。10年期美国国债收益率上周跃升14个基点，至1.34%，接近2020年2月以来的最高水平。本月到目前为止，基准利率已经上升了25个基点。美国国债5年期、30年期收益率曲线达到2014年以来最陡峭程度。

　　此外，市场分析认为，美债利率走高对股市冲击到底有多大取决于收益率究竟能涨多高、涨多快。一些机构分析师表示，本月美债利率突然加速，并可能继续以比预期更快、更不可预测的速度上行。相较于缓慢、有序的攀升，这将对股市等其他资产形成更大的破坏性。

　　美国银行财富管理公司的首席投资官埃里克·弗里德曼表示：“当政府债券收益率上升时，所有资产价格应重新定价，这就是规则。不过，我认为收益率尚未上升到足以与股票竞争的水平。”

　　野村证券的分析师本周早些时候表示，如果10年期美债收益率升至1.5%以上，可能会导致股票下跌8%。

　　美银策略师则称，过去一周债券收益率的快速上升令一些投资者感到恐慌，但收益率再上升近0.5个百分点才可能遭遇更多阻力。可能引发股市震荡的收益率水平为1.75%，仍远高于当前的1.35%左右水平。

　　债券收益率攀升也给借贷成本带来上行压力。如今市场焦点转向央行官员及其对借款成本跳增的看法，借款成本跳升可能会让经济自疫情中的回升之路有脱轨风险。

　　本周来看，市场将重点关注美联储主席鲍威尔的发言。他分别在周二及三出席参议院与众议院听证会，就经济前景发表看法。鲍威尔将有两天时间回答有关美联储鸽派策略的问题，以及美国国债收益率的上升在什么时候会对经济复苏构成风险。

尔湾贷款温馨提醒，目前形式严峻，美国历史低利率时代可能马上要结束了，赶紧把握这个最后低利率机会，贷款或重新贷款。请不要小看这一点点的利息，因为你一不小心，就多付出了几十万，利滚利是非常可怕的！！！